衡量一隻股票的平與貴，有不同的方法，市場亦有各類的基本分析工具，有人用市盈率，有人用市帳率，有人在基本分析之上，更多考慮其他的特殊因素，估值邏輯可以有很大的不同。
如果在一個基金主導的股票市場，或者投資者的財務知識普遍處於一個較高水平，估值邏輯就會較為 正常，你可以用一些基本的分析方法，再加圖表看一看股價走勢，是否現時是入市的時間，就像分析員一樣。
如果一個市場以散戶為主導，而散戶對投資的認識不多，市場容易受到情緒的因素影響，加上股票市場背後，經常有無形之手操控，每一隻股票究竟是平與貴，評估邏輯其實也不盡相同。
看到這兩個情況，大家可以知道我想說什麼了？前者近似美股市場，與後者具有中國市場投資的特色。香港原本由基金主導，但近年已出現明顯變化。隨着內地參與香港股票市場的程度與日俱增，香港估值邏輯已經偏向於內地那一套。大家如果想從香港股票市場賺錢，就要開始習慣這方面的轉變。
圖1. 近5年 上證指數(0000001.SS)、恒生指數(HSI)及道指(DJI)走勢
如果用前者的方式去分析一隻股份，一般的小投資者會較容易理解，因為大部份數據都是依據公司的年報、行業及政府的統計數字，大家不難找出來估算，而能不能計得正確，就看你的眼光和分析的精練程度。
如果是中國估值邏輯，股票價值的 “基本面”(基本因素)，只是評估時其中一個考慮，更重要是市場的情緒，情緒很大程度受到中央的取態影響。中央採取放寬態度，股市可以升不完，估值遠超美國等成熟市場； PE 即使去到30、40倍不會有太多人叫貴。 到股市升得太多，禾雀亂飛時，政府便會作適度調整，冷卻市場情緒，如在一些官媒發出訊息、或者政策上出手，控制資金的流動，股市會跟著收斂。
上星期港股升近一千點，原因是官媒發文鼓勵「健康牛」，《中國證券報》發表題為「培育A股『健康牛』，需要中國資本市場「牛」起來。市場收到的訊息是中央希望股市向好，股市大幅反彈，港股都跟住上。
跟著內地去炒股，便要跟中國的炒股方式。早年聽到一些香港基金經理提到，很多外資在中國投資股票，成績並不理想，很多時見到估值太高，不敢太進取，往往因此輸給內地的基金經理，這可謂猛虎不及地頭蟲。強如有 「歐洲股神」之稱的著名基金經理安東尼波頓（Anthony Bolton），早年也因投資中國失利，離開了香港提早退休。投資內地股市，不可以只用西方的估值邏輯來投資。
如何投資中資股？
如果閣下的投資，以中資股為主的話，便要多了解內地市場的投資方式。例如要多留意內地的媒體報導，看看市場的焦點在哪裏，這是最直接的方法。特別是要注意政府政策取向。有些時候經濟數據差，股市可以繼續升，原因是市場預期政府會出手，推出一些救市措施。
對一般香港小散戶來說，要掌握內地的投資並不容易，以下是一些建議：
- 多閱讀內地的媒體
了解內地經濟發展，而很多網站都是免費的。 - 投資宜短不宜長
因為股市一旦過熱，中央隨時出手冷卻股市，熱炒的股份隨時大幅回調。 - 揀選龍頭企業
至少透明度比較高，資訊較流通。二三線股很多都是沒有分析員追蹤和分析，公司的質素良莠不齊。 - 分散投資
內地投資的風險會比較高，波動比較大，投資不宜太過集中。
結語
港股A股化(大陸化) 已經是大勢所趨，如果大家的投資以中資股為主的話，也要調整一下， 中國估值邏輯跟我們以往評估股份平貴有所不同，即使採用堅持傳統的價值投資方式，也要多把眼光擴闊一點，政府的政策和市場氣氛對股份表現起著很大的影響。